12月18日，国家统计局发布了“2017年11月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”。数据显示，15个热点城市中，有11个的新建商品住宅价格指数低于去年同期。这显示热点城市以“四限”为主要措施的房地产调控取得了一定成效。但是，数据也显示，房价其实并没有完全进入下降通道，而是在波动之中保持上涨和下降两种可能性，包括实行严厉调控措施的热点城市都是如此。

    具体来看，当前的房价走势有两个特征。今年以来一直都是这样，而11月则比较明显。

    其一，热点城市和非热点城市之间的房价走势分化。11月，一线城市（都是热点城市）新建商品住宅和二手住宅价格继续环比下降，但二线城市和三线城市（多数是非热点城市）则都是环比上涨，而且涨幅扩大。其中，二线城市新建商品住宅环比上涨0.5%，这是一个比较大的涨幅。11月有9个城市的新建商品住宅价格环比涨幅不低于1%，而9月和10月分别为0个和1个，这显示非热点城市房价又有加速上涨的迹象。

    其二，热点城市房价难以持续地、真实地下行。8月和9月，15个热点城市的新建商品住宅价格无一环比上涨，环比下降的分别有12个和11个。10月，有3个环比上涨，环比下降的为9个。11月，环比下降的个数继续减少为7个，而环比上涨的个数增加到4个。可以说，热点城市的房价在严厉调控措施的“打压”下，仍然显得很“顽强”，一有机会就上涨。目前热点城市房价是难涨也难跌，难涨是因为限购、限售等措施限制了流动性，更有限价直接压住房价；难跌则显示，虽然表面上的需求和价格都在下降，但潜在需求并没有真正收缩。如果没有限价，热点城市房价上涨的可能性比较大。

    形成房价走势分化和热点城市房价难跌这两个特征的主要原因，是进入房地产市场的资金仍然比较充足。由于“因城施策”和去库存的要求，房贷等房地产融资并没有全面收紧，以鼓励人们在非热点城市购房。11月末住户中长期消费贷款（主要是房贷）余额同比增长24%，虽然比去年的增速慢了很多，但仍然非常可观。热点城市的房贷受到了一定限制，但在整体融资环境比较宽松（主要是对家庭部门）的情况下，资金采取迂回的方式进入房地产市场，例如通过消费贷款。11月末住户短期消费贷款同比增长了41%，今年前11个月的增量达1.95万亿元，其中有相当一部分进入了楼市。因此，热点城市的潜在需求也没有因为限贷而受到全面抑制。

    我们还可以从两组数据观察房地产市场的资金情况。1-11月份，在房地产开发企业到位资金中，个人按揭贷款下降1.6%，但定金及预收款增长15.0%。由此可见，房贷虽然受到了限制，但购房资金仍然比较充足，其中一部分来源于消费贷款等融资方式。另外一组数据是土地购置面积和土地成交价款的增长率，1-11月分别增长16.3%和47.0%。由此可见，开发商也“不差钱”，而在较为充裕的资金的支持下，他们对房价上涨很有信心。

    可能有人会认为，热点城市房价难涨也难跌、非热点城市房价温和上涨是一种比较理想的状态，因为这看起来是实现了房价基本稳定，房价既没有快速上涨吹大泡沫，也没有快速下跌使泡沫破灭。但实际上，这并不是房价基本稳定的状态，而是多空对峙僵持的局面。经过一段时间的僵持之后，房价的走势就会明朗起来，如果房地产市场的资金仍然比较充足，房价就会挣脱调控措施的抑制较快上涨。这种情况很有可能会在明年上半年发生，那时房贷额度会恢复，调控措施则可能有所放松。但房价继续较快上涨是有很大风险的，将很快就转化为房价下降的势能，而且可能引发连锁反应而使泡沫破灭。

    防范化解重大风险是明年“三大攻坚战”中的重要一战，房地产是防风险的重要领域。目前难涨也难跌的房价走势蕴藏着风险。而要改变这种状况，需要逐步使货币和融资环境真正、全面地收紧。